上网了吧，网恋了吧，幼稚思想受骗了吧？ 网恋了吧，投入了吧，感情走上绝路了吧？

  炒股了吧，套牢了吧，帐户市值缩水了吧？套牢了吧，割肉了吧，发财希望破灭了吧？

  我这前半句是借来的，网上到处都有；后半句呢，说的就是中国数以亿计的散户，本人原创！这将作为《“推倒重来”是中国股市的唯一活路》系列文章的统一开头！今天是第二篇，专门讲新股发行！

  转眼间博客又有3个星期没有更新了，倒不是我偷懒，而是奥运近在眼前了，我这个“推倒重来”系列文章无疑会给一些股民“添堵”，让他们“闹心”，所以就一直犹豫要不要放到奥运后再接着写。不过今天正好有几个小时空闲，这种机会不是很多，还是再写一篇吧，让更多的新股民朋友认清股市存在的问题，小心一点不要“中招”也是好事。

  新股发行的方式经历过N种变化，不过怎么发行并不是问题的核心，要害在于定价！这也正在新股发行最容易坑人的地方！

  先举个大家都知道、都明白的“明星”股，它非常典型地折射出了A股新股发行制度方面存在的严重问题：中国石油。该公司2000年4月在香港IPO的贱卖价格只有1.27港币。7年后登录A股“回报祖国人民”的时候，这一“亚洲最赚钱的公司”以16.7元的“让利”价在内地发行40亿股A股。为什么说是“让利”？因为当时H股中石油在二级市场的价格是19块多，在中石油看来，这已经是打折销售了。中国石化、中国神华等“内外有别”的悲剧，在中石油身上再一次重演，而通过回归前狂炒H股倒逼A股高价发行，已经成了包赚不赔的套利模式。中石油、中石化、中国神华A股上市后的走势大家都看到了，最惨的、留在最后买单的都是A股二级市场的投资者。特别是中石油魔鬼般的走势不仅套牢了两百多万小散，更是把大盘打得溃不成军。

  中石油的发行非常典型，所以尽管大家都知道，但还是值得拿出来好好分析一下。其中折射出的问题是：

  第一，以发行价而论，大陆股民竟然要付出比H股投资者高出整整12倍的代价，购买同股同权的中石油！凭什么？难道大陆股民天生就比人低N等？H股投资者先于A股参与融资7年，理论上讲应该享有一定的风险溢价，然而7年12倍，无论如何也说不过去吧？7年时间中石油的业绩就增长了这么多？

  第二，A股、H股、大股东、二级市场股民持有的中石油都是同股同权（港币和人民币的汇率暂忽略），但是因为新股发行制度的原因，它们的持仓成本真是天差地别。奇妙的是，它们竟然构成了一个如此完美的食物链。

  食物链顶端：中石油的大股东，持仓成本一元，经过分红后目前已只有几毛钱，在不远的将来，准确地说地几年之内，它们的股票有权利上市流通，和各位手上的十几元、数十元成本的中石油同台竟技。他们是最幸福的中石油股东，就算将来不卖，以中石油现在每年一两毛的分红，回报仍然是很高的。

  食物链顶端附近：巴菲特等H股的老股东，持仓成本1—2元，当然老巴是早就卖掉了，借这个机会顺便说一句，如果谁有本事买到一两块钱的中石油，想不做“股神”都不行的！他们的分红回报率、市场差价接近大股东，也很幸福。

  食物链中端：十元上下持有中石油的H股投资者。他们只能投机而且有机会，但短期内投资价值不明显，因为分红回报率不如银行利息。

  食物链下端：16块多中签未卖的A股投资者，或者最近买入中石油的股民，他们每天担惊受怕，但还不是最痛苦的。他们当然也只有投机的资格，而且有比较大的机会解套，但是如果想分红投资的话，大概需要一百年时间才能拿回成本。

  食物链末端：以40多元的价格抢购中石油的愚蠢散户。他们在石油上的投资、投机盈利的希望都被完全地剥夺了，他们的命运只有一个：把套牢留给子孙后代。

  同股同权不同价，虽然在国际市场上也存在这种情况，按惯例大股东和老股东是可以享受风险溢价的，但在A股市场，这种惯例却完全变了味，变成了大股东掠夺中小散户的工具！

  再说说紫金矿业，大股东的股份折股一毛钱，溢价七十多倍发行，真是太有才了！

  说了国家控股的大盘股，再来说说中小板，它们很多是私营企业，看看它们是怎么造富的。

  威华股份、滨江集团、大洋电机等中小板股票虽然上市不久就破发，但这一点都没有妨碍中小板在2008年6月份奇迹般地造就了15个亿万富翁。资本市场真是神奇无比，说点石成金一点都不夸张！谁说点石成金只存在于神话故事中？我们的A股几乎每天都在上演这样的传奇！

  一个民营企业，上市了，要发股票了，私人或者一个家族企业当然第一步要先折股，大股东的股份当然还是一块钱一股，然后呢？然后就是发行了，以现在这行情，溢价十来倍不为过吧？这就是IPO的价格，举例来说，比如发行价15元吧。上市以后无非有两种命运，一种是大涨，一种是破发。威华股份也破发了，但股价还在11元附近，也就是说，大股东的市值仍然有十倍溢价，现在当然是帐面的，但是不远的将来，大股东的股票连对价都不用支付就可以直接上市流通。我们假设威华股份再跌一半（实际上可能性几乎等于零，因为二级市场的持仓成本摆在那儿），大股东仍然有五六倍的溢价。而更多的中小板企业上市后，在IPO溢价的基础上，二级市场继续涨，继续溢价，大股东那个爽啊！听怕是做梦都要笑醒吧？

  上市真好啊！上市如此美好，难怪打破头都要上市！

  现在知道中小板造就的无数亿万富翁是怎么来的了吧？现在知道劳斯莱斯、亿万豪宅卖得如此红火的原因了吧？现在知道小散在股市上的终极命运是什么了吧？

  大盘股巨额圈钱，中小板快速造富，最终都是小散户的“功劳”！他们是造富神话的实际买单者！股市是一个穷人拿钱给富人花的地方，于是穷的越来越穷，富的越来越富！

  不用救市，这样的股市不救也罢！救市无非是换一批人套牢罢了！所以，要推倒重来！

  首先要从新股发行制度开始！为什么不学学香港，让小散民人人都可以买一手？发行市盈率从理论上讲，应该以银行利息作为参照，让中新股的人的投资回报高于一年期银行利息，原因很简单，股票是风险投资，应该享有比银行存款高的风险溢价。

  遗憾的是，在发行新股的时候，大谈老股东、大股东的“风险溢价”，中石油这么一“溢价”，A股就比H股涨了12倍发行。但是在A股IPO的时候，怎么就不谈股民相对于银行存款的“风险溢价”了呢？

  如果新股真的参照香港模式和市盈率发行，现在二级市场的股票就显得过高，那就还要崩盘，那就是真正的“推倒重来”了！所以近期内很难做到。但是希望管理层能够明白，如果真的想让股市成为一个投资场所，不走这一步是不行的，否则股市永远只是个赌场，股民永远只是赌徒！